Marktracties en kabinet Reshuffles zullen helpen het budget van Reeves vorm te geven

Het was een kneuzingsfirst terug voor de overheid, vol ontslag, herschikkingen en ructies in markten.

Dit alles zal een impact hebben op wat in de beroemde rode doos van de kanselier in 11 weken in de tijd van de kanselier terechtkomt.

Het eerste dat moet worden opgemerkt, is dat het Rachel Reeves zal zijn die die aktetas voor de tweede keer op 26 november vasthoudt.

Wat er ook gebeurde met de vice -premierDe beveiliging van de positie van Reeves was duidelijk in haar gesprek met mij in Birmingham om de datum van het budget aan te kondigen.

In Downing Street is het bericht ontvangen van De marktreactie op de zomertranen van de kanselier In de Commons was dat de kosten van lenen omhoog gingen toen werd gedacht dat ze het kantoor verliet.

Toen ik haar zag, zwaaiend met een harde hoed en een troffel op een woningbouwlocatie, leek er geen sprake van dat ze ergens heen ging.

“We hebben je nodig om gekwalificeerd te worden en meer flats en huizen te krijgen,” vertelde ze twee metselstudenten, terwijl ze niet helemaal overtuigend is met haar eigen troffeltechniek.

Ze is nogal robuust verworpen speculatie over budgetmaatregelen, grote zwarte gatprognoses en hadden een aantal scherpe woorden Zelfs voor het kantoor voor budgetverantwoordelijkheidwaar we op terugkomen.

De kanselier bracht de zomer door het land door “luisteren naar zaken” en nam wat vrije tijd aan de kust van Cornish.

Tijdens diezelfde periode zien de wereldwijde obligatiemarkten er fragiel uit. Sommige economen hebben zelfs het idee gedreven dat er een zwart gat van £ 50 miljard is dat kan leiden tot de behoefte aan leningen van het IMF.

Terwijl politici deze week weer aan het werk kwamen en Amerikaanse handelaren dinsdag terugkwamen uit een nationale feestdag, was de 30 -jarige vergulde tarief – de effectieve rente voor de Britse overheid voor zeer langdurige leningen – was Op weg naar hoogtepunten Sinds de vroege dagen van Tony Blair en Gordon Brown niet gezien.

Er was enige betekenis voor het ongewenste monument: de winsten van bijna drie decennia van relatieve macro -economische stabiliteit sinds de Bank of England onafhankelijk werd, werden afgewikkeld.

Ik stelde de kanselier aan dat fragiele obligatiemarkten een weerspiegeling waren van de kwestie van de overheid en haar eigen kwestie van persoonlijke geloofwaardigheid. Ik heb vergelijkbare interacties gehad met eerdere kanseliers, waaronder Kwasi Kwarteng.

Reeves was ervan overtuigd dat dit niet het geval was, dat de verhuizing in obligatiemarkten sinds het begin van het jaar in lijn was met wereldwijde trends. “Serieuze economen” hadden het niet over het IMF of een UK-specifieke uitdaging, zei ze.

Tegen het einde van de week werd haar bullishness nauwkeurig gebleken. Het 30-jarige rendement was teruggevallen, niet alleen naar waar het op maandag was, maar aanzienlijk lager, voornamelijk uit de achterkant van Zwakkere dan verwachte Amerikaanse banengegevens.

Dit was gemeen met veel grote economieën. Met andere woorden, de obligatiemarkten van deze week was geen oordeel over de Britse binnenlandse, economische of politieke ontwikkelingen.

Inderdaad, tegen woensdag speelde de Bank of England -gouverneur Andrew Bailey de hele focus op deze maatregel en zei: “Het is een vrij hoog aantal, maar het is op dit moment helemaal niet wat wordt gebruikt voor financiering.”

Hij verwees naar het feit dat een dergelijke langetermijnleningen slechts een klein deel van de totale overheidsschuld uitmaken.

En in termen van vraag was er geen teken van een gebrek aan eetlust in de werkelijke verkoop van Britse schulden vorige week, met recordvraag op sommige maatregelen.

Het grotere geheel is echter dat deze vormen van schuld niet rechtstreeks van invloed zijn op vijfjarige vaste hypotheekrente.

Dus de vergulde markten vertonen niet fundamenteel een mini-budget-stijl UK-specifiek probleem. Tegelijkertijd is er hier een duidelijk waarschuwingssignaal.

Fragiele wereldwijde obligatiemarkten houden eventuele onaantrekkelijke economische of politieke factoren in de gaten. In dit geval zijn het VK Hoge inflatieen elke twijfel daarna de zomer U-bochten Over de controle van de regering over gebeurtenissen, kan snel problematisch worden.

Verwacht inderdaad dat het team van de bondskanselier de achtbaan van de obligatiemarkt gebruikt om te beweren dat het antwoord op de lastige budgetbalanceringsact van de herfst niet meer schulden is door haar leenlimieten water te geven. Elke leemte, zal zij beweren, zal moeten worden ingevuld door hogere belastingen of lagere uitgaven.

Het bedrag van die aanpassing hangt af van markten en het oordeel van de OBR over de langetermijnprestaties van de economie. De off-the-manchet opmerkingen van de kanselier waren enige inhoud aan mij die suggereren dat de voorspellers zich aan hun primaire rol houden in plaats van een “rennende commentaar op beleid te geven”.

Het OBR -oordeel over de Britse productiviteit zou de grootste bepalende factor kunnen zijn van hoeveel een kloof er is, en daarom hoeveel budgetpijn de kanselier moet beheren.

Verwacht wat onderhandelen, met het Downing Street -team van economen onvermurwbaar dat de voorspelling van de OBR hun hervormingen zou moeten weerspiegelen, vooral bij de planning. De eerste opname van dat kritische onafhankelijke oordeel zal naar verwachting worden afgeleverd aan de kanselier in de laatste dagen van deze maand, rond de tijd van haar conferentietoespraak in Liverpool.

Op dat moment zal de lange lijst van potentiële budgetinkomstenverbruikers de Treasury -spreadsheet die bekend staat als de “Scorecard” vullen. Geruchten zullen rondvliegen. Ministers zijn inderdaad verbaasd over een deel van de speculatie tot nu toe. Bijvoorbeeld, Bankaandelen vielen Op suggesties zou de kanselier een denktankrapport over meidvallers vaststellen, gepubliceerd toen ze op vakantie was, dat ze nog nooit heeft gelezen.

Afdelingsbudgetten zijn al vastgesteld in de BestedingsrecensieEn er is geen plan om dat proces te heropenen, wat moet betekenen dat elke terughoudendheid uit de bredere welzijnsrekening moet komen.

De kanselier heeft dat niet uitgesloten, maar zei dat er “meer te doen” was bij hervormingen die mensen weer aan het werk hielpen. Het nieuwe kabinetZonder de voormalige plaatsvervangend premier, auteur van een gelekte brief over vermogensbelastingen, is misschien meer vatbaar.

Al met al is dit de kans van de kanselier om enkele langdurige hervormingen op de lange termijn voor het belastingstelsel te auteur. Ze hoopt dat nog steeds te doen.

Maar OBR -spreadsheets, marktructies en backbench -ongeluk op bezuinigingen zullen uiteindelijk bepalen hoe groot de extra belastingvraag in de Red Box op 26 november is.

Er kan veel veranderen tussen nu en dan.